本文發(fā)表在老虎證券社區(qū)，這是老虎貿易的一個社區(qū)部分，老虎貿易是老虎證券擁有的股票交易軟件，致力于創(chuàng)建一個“美國股票，香港股票和英國股票更接近交易的社區(qū)”和一個有溫度的股票交易所的社區(qū)。誕生于騰訊自己部門的雷丁集團，在上市時迎來了它的巔峰時刻，市值一度超過1000億港元。然而，在免費小說的興起和被大量收購的新立傳媒的頻頻失敗之后，其股價下跌了一半，蒸發(fā)了700多億。內憂外患的解讀一度被市場看輕，但最近，閱讀集團發(fā)布了2019年年報，與半年度報告的恐慌不同，年報全面超出市場預期。收入回報高增長，國王回報？在2018年10月收購新立傳媒之前，文悅集團主要是一個在線小說平臺，通過支付在線內容閱讀獲得收入。然而，隨著付費用戶對上限的歡迎，各種免費的小說平臺如雨后春筍般涌現，而僅僅依靠付費閱讀的文章閱讀迎來了一個黑暗的時刻。2015年至2018年，文悅集團的收入增長率分別為244.8%、59.1%、60.1%和23%。2019年上半年，付費閱讀的在線收入出現了11.5%的負增長，變臉的表現嚇壞了投資者。在財務報告公布后的第一個交易日，股價下跌了17.81%。根據最新發(fā)布的年報數據，2019年，文悅集團實現利潤83.48億元，同比增長65.7%，超過了72億元的市場預期。其中，下半年收入53.77億元，同比增長95.2%，環(huán)比增長81%。目前，閱讀群主要有兩個收入來源，一個是傳統(tǒng)的在線閱讀收入，主要是通過免費閱讀文學作品前幾章的內容來吸引用戶，然后對后面的內容進行收費。二是版權運營收入，主要是指平臺上的文學作品向下游影視公司發(fā)放的版權費。其中，網上業(yè)務年收入為37.1億元，同比下降3.1%，同比下降38.28億元，較上半年的兩位數下降幅度明顯收窄。版權運營收入達到46.37億元，同比增長283%。業(yè)績大幅增長的主要原因是收購新立傳媒、與版權相關的自營網絡游戲以及聯合投資影視劇帶來的收入增加。此后，版權運營等收入成為文悅集團最大的收入來源，占總收入的55.6%。隨著新力傳媒的整合和影視劇行業(yè)的放松管制，預計版權運營收入的比重將繼續(xù)擴大。2019年，文悅集團實現凈利潤11.12億元，同比增長21.9%，大大超出市場預期。然而，版權運營收入的盈利能力不如在線業(yè)務，毛利率只有3